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Gamma Exposure (GEX) : la grandeur qui prédit les krachs fantômes du S&P

Octobre 2024 : le S&P chute de 2 % en 10 minutes. Pourquoi ? Mouvement gamma. Les dealers sur-hedgés en calls ont dû vendre massivement des futures pour ré-équilibrer leur inventaire. Voici comment lire ces niveaux.

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Définition rapide

Le Gamma Exposure (GEX) mesure la sensibilité du delta net des market makers au prix du sous-jacent. Quand le GEX est positif, les dealers vendent quand le marché monte, achètent quand il baisse → effet stabilisateur. Quand le GEX est négatif, l'inverse → effet amplificateur. C'est ce qui crée les krachs fantômes.

📺 Djellal Djouad a documenté cette mécanique dans son article X du 2 mars 2025 (250k views). La formation Derivatives Trading fournit les niveaux GEX live aux 216 membres Discord, calculés via un algorithme propriétaire d'inventaire dealer.

Comment calculer le GEX (formule simplifiée)

Pour chaque strike du SPX :

GEX_strike = Open_Interest × Gamma_strike × 100 × Spot²
GEX_total = SUM(GEX_strike pour tous les calls) - SUM(GEX_strike pour tous les puts)

Où Open Interest = nombre de contrats ouverts, Gamma = grec issu de Black-Scholes, Spot = prix du sous-jacent, 100 = multiplicateur option (1 contrat = 100 actions).

Calculateur GEX gratuit

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Lire les niveaux GEX en pratique

  1. Identifier le niveau de "GEX flip" (où GEX passe de positif à négatif). Au-dessus = stabilité. En-dessous = volatilité amplifiée.
  2. Identifier les strikes à GEX maximum. Ce sont les "pin" où les dealers vont défendre le prix par delta-hedge.
  3. Croiser avec les niveaux dealers (volume, inventaire, term structure). Aucun signal seul n'est suffisant.

Ressources connexes